Trong năm N hãng A có nhu cầu đầu tư mở rộng sản xuất có 3 phương án được đưa ra với nhu cầu vốn lần lượt là 50 triệu, 80 triệu và 100 triệu.
– Kết cấu vốn sau đây được coi là kết vốn tối ưu:
Vay nợ (từ trái phiếu) : 30% cổ phiếu ưu đãi : 20% Cổ phiếu thường :50%
– Về vay nợ : Chi phí sử dụng vốn trước thuế 10%
– Cổ phiếu ưu đãi có chi phí sử dụng là 8%
– Riêng cổ phiếu thường có cổ tức dự kiến chia ở năm tới là 5000 đ, còn suất tăng trưởng trung bình và ổn định qua nhiều năm tương ứng là 6%. Thị giá cổ phiếu thường là 100.000 đ
Hãng A năm N đạt doanh thu là 800 tr và đạt tỷ suất lợi nhuận doanh thu (LN trước thuế) là 20%. Hãng A theo đuổi chính sách dùng 70% LN sau thuế để trả cổ tức
Yêu cầu:
1.Tính chi phí sử dụng vốn bình quân của dự án đầu tư hãng A năm N?
2.Tính chi phí sử dụng vốn biên khi nhu cầu vốn đầu tư là 50 tr, 80 tr, và 100 tr? 3. Tính chi phí sử dụng vốn bình quân khi nhu cầu vốn đầu tư là 50 tr, 80 tr, và 100tr ?
Biết thuế suất thuế TNDN là 32%. Chi phí phát hành cổ phiếu thường mới là 6% / giá bán
Giải:
- Tính chi phí sử dụng vốn bình quân:
WACC = Wd*Rd*(1 − t) + We*Re + Ws*Rs
Mà Wd = 30%; Rd = 10%; We = 20%; Re = 8%;
Rs = (5000 / 100000)+6%= 11%; Ws = 50%
→WACC = 30%*10%* (1 – 32%) +20%*8 %+50%*11% = 9,14%
- Lợi nhuận trước thuế = Doanh thu * 20% = 800.000.000*20% = 160.000.000 (đồng)
Lợi nhuận sau thuế = 160.000.000*(1 − 32%)= 108.800.000 (đồng)
Lợi nhuận giữ lại: 108.800.000*(1 – 70%)=32.640.000 (đồng).
Lượng vốn cần huy động khi dùng hết lợi nhuận giữ lại:
BP1 = 32.640.000 / 50% = 65.280.000 (đồng)
Tại đây có Rs= [5000 /(100.000 (1−6%))] + 6%= 11,32%
→ WACC2 = 10%* 30%*(1-32%) +20%*8% +50%*11,32% = 9,3%
Ta có bảng chi phí cận biên và chi phí cận biên bình quân như sau : ( Đơn vị : triệu đồng)
|
Vốn |
Giá trị |
Kết cấu (%) |
Chi phí cận biên |
Chi phí cận biên bình quân |
|
50
Cộng |
50 0 50 |
100 0 100 |
9,14% 11,32% |
9,14% 0 9,14% |
|
80 |
65,28 14,72 80 |
81,6 18,4 100 |
9,14% 9,3% |
7,46% 1,71% 9,17% |
|
100
Cộng |
65,28 34,72 100 |
65,28 34,72 100 |
9,14% 9,3% |
5,97% 3,23% 9,2% |
- Tính chi phí sử dụng vốn bình quân khi nhu cầu đầu tư là 50 tr, 80 tr, 100 tr
Khi nhu cầu vốn đầu tư là 50 tr thì chi phí sử dụng vốn bình quân là :
WACC = 30%*10%. (1-32%) +20%*8% + 50%*11%
= 9.14%
Khi nhu cầu sử dụng vốn đầu tư là 80 tr hoặc 100 tr thì hãng A phát hành cổ phiếu thường mới nên Rs thay đổi do đó chi phí sử dụng vốn bình quân thay đôi
WACC 30%*10%.(1-32%) +20%*8% +50%*11.32%
= 9.3%