Cơ cấu vốn của công ty Tân Phú được thế hiện như sau:
-Vốn vay 4 triệu USD
-Vốn cổ phần ưu đãi 1 triệu USD
-Vốn cổ phần đại chúng 5 triệu USD
Thuế suất thế TNDN công ty phải nộp 40%
Điều kiện huy động vốn vay
-Nếu lượng vốn huy động lớn hơn 80 000 USD thì chi phí sử dụng vốn tăng từ 9% đến 13%
-Nếu lượng vốn vay lớn hơn 1 000 000 USD thì chi phí sử dụng vốn vay la 15%
Nếu cố phiếu ưu đãi huy động được có giá trị lớn hơn 400 000USD thì chi phí tổ chức phát hành 11%.
Nếu cổ phiếu ưu đãi phát hành có giá trị lớn hơn 300 000 USD thì chi phí phát hành tăng từ 4USD lên đến 8USD/ cổ phiếu.
Đối với vốn cổ phần đại chúng:
-Lãi ròng dự kiến là 1 000 000 USD -Tỷ lệ chia cổ tức là 50%
-Giá bán hiện hành là 29USD
-Do 1,52; g = 8%
-Nếu cổ phiếu đại chúng mới có giá trị lớn hơn 1 000 000 USD thì chi phí tổ chức phát hành sẽ tăng từ 8% lên đến 16%
Biết thêm giá bán của 1 cổ phiếu ưu đãi là 100 USD/cổ phiếu. Df = 10 USD.
Yêu cầu:
1.Có bao nhiêu điểm nhảy trên đồ thị vốn biên MCC.
2.Tính WACC tại khoảng giữa các điểm nhảy và vẽ đồ thị vốn biên MCC
Bài làm:
1.Xác định các điểm nhảy:
-Điểm nhảy thứ nhất xuất hiện khi công ty sử dụng hết lợi nhuận giữ lại, khi đó công ty phải phát hành cổ phiếu đại chúng mới có giá trị nhỏ hơn 1 000 000 USD. Lợi nhuận giữ lại để sử dụng:
1000 000 x (1-50%) = 500 000 USD
Khi đó điểm nháy thứ nhất được xác định
BP1 = 500 000/50% = 1000 000USD
-Điểm nhảy thứ 2 xuất hiện khi công ty không đủ vớn sử dụng phải đi vay với số vốn vay thêm lớn hơn 800 000 USD
Khi đó xác định được điểm nhảy thứ 2 là:
BP2 = 800 000/40% = 2000 000USD
-Điểm nhảy thứ 3 xuất hiện khi công ty phải đi vay vốn với số vốn đi vay thêm lớn hơn 1000 000USD
Khi đó xác định được điểm nhảy thứ 3 là:
BP3 = 1 000 000/40% = 2 500 000USD
-Điểm nhảy thứ 4 xuất hiện khi công ty phát hành cổ phiếu ưu đãi có giá trị lớn hơn 300 000 USD.
Khi đó xác định được điểm nháy thứ 4 là:
BP4 = 300 000/10% = 3 000 000 USD
-Điểm nhảy thứ 5 xuất hiện khi công ty phát hành cổ phiếu ưu đãi có giá trị lớn hơn 400 000 USD.
Khi đó xác định được điểm nháy thứ 5 là:
BP5 = 400 000/10% = 4 000 000 USD
-Điểm nhảy thứ 6 xuất hiện khi công ty sử dụng hết lợi nhuận giữ lại tiếp tục phát hành cổ phiếu đại chúng mới có giá trị lớn hơn 1 000 000 USD.
Khi đó xác định được điểm nhảy thứ 6 là:
BP6 = 1 000 000/50% = 3000 000 USD
2.Tính chi phí sử dụng vốn bình quân trong khoảng giữa các điểm nhảy.
Tỷ trọng nợ dài hạn:
Wd = 4 000 000/10 000 000 = 40%
Tỷ trọng vốn cổ phiếu ưu đãi:
We = 1 000 000/10 000 000 = 10%
Tỷ trọng vốn cổ phiếu đại chúng:
Ws = 5 000 000/10 000 000 = 50%
Chi phí sử dụng vốn vay:
Rd = 9%
Chi phí sử dụng vốn cố phiếu ưu đãi:
Re = d/G91-e) = 10/100(1-4%) = 10.42%
Chi phí sử dụng vốn cổ phiếu thường:
Rs = (d1/G)+g = [1.52 (1+8%)]/29 + 8% = 13.66%
-Khi lượng vốn huy động từ 0 đến 1 000 000 USD
Chi phí sử dụng vốn bình quân:
WACC = Wax Rax (1-t) + W x R + W, X Rs
Ta có : WACC = 40% x 9% (1 – 40%) + 10% x 10,42% +50% x 13,66%
WACC1 = 10,03%
-Khi lượng vốn huy động được từ 1 000 000 USD đến 2 000 000 USD
Khi đó R, thay đổi do công ty phát hành cổ phiếu đại chúng mới:
Ta có chi phí sử dụng vốn có phiếu đại chúng lúc này là:
Rs =[d1/G(1-e)] + g = [1,52(1+8%)/29(1-8%)]+8% = 14,15%
Chi phí sử dụng vốn bình quân:
WACC2 = 40% x 9% (1 – 40%) + 10% x 10,42% +50% x 14,15%
WACC2 = 10,28%
-Khi lượng vốn huy động được từ 2 000 000 USD đến 2 500 000 USD
Khi đó Ra thay đối do công ty đi vay vốn có giá trị lớn hơn 800 000USD Ta có : Ra = 13%
Chi phí sử dụng vốn bình quân
WACC3 = 40% x 13% (1 – 40%) + 10% x 10,42% +50% x 14,15%
WACC3 = 11,24%
-Khi lượng vốn huy động được từ 2 500 000 USD đến 3 000 000 USD
Khi đó Ra thay đổi do công ty phải đi vay vốn với vốn vay lớn hơn 1 000 000 USD
Ta có chi phí sử dụng vốn vay lúc này là Ra = 15%
Chi phí sử dụng vốn bình quân:
WACC4 = 40% x 15% (1 – 40%) + 10% x 10,42% +50% x 14,15%
WACC = 11,72%
-Khi lượng vốn huy động được từ 3 000 000 USD đến 4 000 000 USD
Khi đó cả Re và R. đếu thay đổi do công ty đồng thời phát hành cổ phiếu ưu đãi có giá trị lớn hơn 300 000 USD và phát hành cổ phiếu đại chúng lần 2.
Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi:
Re = d / G(1-e) = 10 / 10(1-8%) = 10,87%
Chi phí sử dụng vốn phần đại chúng:
Rs = [d1 / G(1-e)]+g = [1,52(1+8%)/29(1-16%)] +8% = 14,74%
Chi phí sử dụng vốn bình quân:
WACCs 5 = 40% x 15% (1 – 40%) + 10% x 10,87% +50% x 14,74%
WACC5 = 12,06%
-Khi lượng vốn huy động được từ 4 000 000 USD trở lên:
Khi đó Re thay đổi do công ty phát hành cổ phiếu ưu đãi có giá trị lớn hơn 400 000
USD.
Ta có chi phí sử dụng vốn cổ phiếu ưu đãi:
Re = d / G(1-e) = 10 / 100(1-11%) = 11,42%
Chi phí sử dụng vốn bình quân:
WACC % = 40% x 15% (1-40%) + 10% x 11,24% +50% x 14,74%
WACC6 = 12,09%
Kết luận:
Khi nguồn vốn đầu tư từ 0 đến 1 000 000 USD thì WACC=10,03%
Khi nguồn vốn đầu tư từ 1000 000 USD đến 2000 000 USD thì WACC = 10,28% Khi nguồn vốn đầu tư từ 2000 000USD đến 2500 000 USD thì WACC = 11,24% Khi nguồn vốn đầu tư từ 2500 000 USD đến 3 000 000 USD thì WACC= 11,72% Khi nguồn vốn đầu tư từ 3000 000 USD đến 4 000 000 USD thì WACC = 12,06% Khi nguồn vốn đầu tư lớn hơn 4 000 000 USD thì WACC=12,09%