Bài 19:
Cơ cấu vốn của công ty Đại Việt được trình bày dưới đây (kinh nghiệm hoạt động nhiều năm qua cùng với các dụ báo đều cho rằng đây là cơ cấu vốn tối ưu mà công ty nên duy trì)
- Nợ dài hạn: 3,5 triệu USD
- Cổ phần ưu đãi: 1,5 triệu USD
- Cổ phần đại chúng: 5 triệu USD
Cũng trong năm kế hoặc tới công ty kỳ vọng thu được khoản lãi ròng là 900.000 USD và dự định tiếp tục thi hành theo tỷ lệ chia cổ tức là 45%. Theo thỏa thuận đã đạt được với các ngân hàng đối tác, Đại Việt có thể nhận được các khoản vay dài hạn với các điều khoản sau:
- Số lượng vay <40.000 USD thì lãi suất là 12%
- Số lượng vay >40.000 USD thì lãi suất là 15%
Được biết thuế suất của công ty phải chịu là 25%, giá thị trường của cổ phiếu đại chúng của công ty ở thời điểm hiện nay là 35 USD. Cổ tức năm ngoái của công ty là 2,5 USD. Tỷ lệ tăng cổ tức dự kiến là 8%.
Cổ phiếu đại chúng mới có thể được huy động với chi phí phát hành là 12% nếu giá trị cổ phiếu mới <300.000 USD. Nếu vượt quá con số này chi phí phát hành sẽ là 26%.
Cổ phiếu ưu đãi của công ty hiện được bán với giá là 200 USD và cổ tức ưu đãi hàng năm là 15 USD. Nếu phát hành cổ phiếu ưu đãi mới và nếu giá trị cổ phiếu ưu đãi không vượt quá 250.000 USD thì công ty phải chịu chi phí phát hành là 6%. Nếu vượt quá chi phí phát hành là 9%.
Yêu cầu:
- Có bao nhiêu điểm nhảy trên đồ thị chi phí vốn biên MCC của công ty. Các điểm nhảy này sẽ xuất hiện tại đâu? Cho biết nguyên nhân xuất hiện các
điểm nhảy?
- Hãy tính chi phí vốn trung bình theo trọng số khoảng giữa các điểm nhảy nói trên và từ đó xây dựng đồ thị chi phí vốn biên.
Bài giải:
Ta có Wa = 3,5/10 = 0,35
We = 1,5/10=0,15
W1 = 5/10
= 0,5
Chi phí sử dụng vốn cổ phần đại chúng :
Rs = 2,5 x (1+0,08)/35+ 8% = 15,714%
Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi :
Re = 15/[200 x (1-0,06)] = 0,08 = 8%
* Xác định các điểm nhảy :
- Điểm nhảy 1 xuất hiện do công ty sử dụng hết LNGL và phát hành cổ phiếu thường mới « :
BP = LNGL/Wa = 0,9 x 0,55 / 0,5 = 0,99 (triệu USD)
- Điểm nhảy 2 khi công ty vay > 400 000 USD phải chịu lãi suất cao hơn là 15%
BP2=0,4 / 0,35 = 1,486 (triệu USD)
- Điểm nhảy 3 khi phát hành cổ phiếu thường mới có giá trị
> 30 000 USD:
BP3 = (0,3 + 0,495)/ 0,5 = 1,59 (triệu USD)
- Điểm nhảy 4 khi công ty phát hành cổ phiếu ưu đãi >50 000 USD
BP4=0,25/0,5 = 1,667(triệu USD)
Xác định WACC cho từng điểm nhảy
– Công ty sử dụng vốn từ 0 đến 0,99 (triệu USD)
R1 = 2,5 x 1,08/[35 x (1-0,12)] = 0,0877 = 8,77%
WACC1 = Rd x Wax (1-t) + Rex We + Rs x Ws
= 0,12 x 0,35 x (1-0,25) + 0,08 x 0,15 +0,15714 x 0,5
= 12,207%
– Công ty sử dụng vốn từ 0,99 đến 1,486 (triệu USD)
Rs = 2,5 x 1,08/[35 x (1 − 0,12)] + 8% = 16,77%
WACC2 = 0,12 x 0,35 x (1-0,25) + 0,08 x 0,15+0,1667 x 0,5
= 12,735%
– Công ty sử dụng vốn đầu tư từ 1,486 đến 1,59 triệu USD
Rd = 15%
WACC3 = 0,15 x 0,35 x (1-0,25) + 0,08 x 0,15 +0,1667 x 0,5