Bài tập số 13

Bài 17:

Phương Đông là một công ty hoạt động trong ngành thực phẩm đóng hộp. Công ty hiệm đang xem xét huy động vốn cơ hội đầu tư trong năm mới. Các tài liệu và thông tin như sau:

  1. Theo ước tính đáng tin cậy thì lãi ròng kỳ vọng trong năm tới của Phương Đông là 137,5 triệu USD.
  2. Cơ cấu vốn hiện nay của công ty được coi là tối ưu mà công ty lên duy trì :

Nợ dai hạn 45 triệu USD Cổ phần ưu đãi 2 triệu USD

Cổ phần đại chúng 53 triệu USD

  1. Tỷ lệ chia cổ tức dự kiến là 45%.
  2. Các thông tin khác về điều kiện huy động vốn của công ty như sau :
  3. Công ty có thể phát hành số lượng vô hạn cổ phần ưu đãi với giá bán là 100USD/ cổ phần. Cổ tức hàng năm là 10USD/ cổ phần và chi phí phát hành là 2,5%.
  4. Công ty có thể phát hành vô hạn cổ phần đại chúng với chi phí phát hành là 10%. Giá bán của cổ phần đại chúng hiện nay là 23US, cổ tức năm ngoái của công ty là 1,15USD/CP và tốc độ tăng trưởng kỳ vọng của cổ tức là 8%.
  1. Công ty có thể vay tối đa là 90 triệu USD với lãi suất vay là 10%, thuế suất thuế TNDN là 25%. Nếu doanh nghiệp vay > 90 triệu USD thì lãi suất là 12%.

Yêu cầu:

  1. Tính chi phí sử dụng vốn bình quân
  2. Xác định các điểm nhảy
  3. Tính WACC trong khoảng các điểm nhảy.

Bài làm

STT

Nguồn vốn

Số tiền (triệu USD)

Tỷ trọng (W)

1

Nợ dài hạn

45

45%

2

Cổ phiếu ưu đãi

2

2%

3

Cổ phiếu thường

53

53%

tổng

 

100

100%
  1. Tính chi phí sử dụng vốn bình quân ( WACC)

Áp dụng công thức :

WACC = Wa .Rd.(1-t)+ We.Re + Ws.Rs (1);

Ta có:

Wd=45%; We = 2%; Ws = 53%:

– Chi phí sử dụng vốn vay ( Ra) :

Rd = 10%

– Chi phí sử dụng vốn CP ưu đãi (R) :

Re = d1/ G (1-e) = 10/100(1-0.025) = 0.1026 = 10.26%

Chi phí sử dụng vốn CP thưởng (Rs) :

Rs = d1/g =[1.15 (1+0.08)]/23 + 0.08 = 1.34 = 13.4%

Thay số vào (1) ta được :

WACC=0.45x 0.1x(1-0.25)+0.02×0.1026 +0.53×0.134 = 0.1068 = 10.68%

Vậy chi phí sử dụng vốn bình quân trước khi huy động thêm vốn là 10.68%;

  1. Xác định các điểm nhảy :

a. Điểm nhảy thứ nhất xay ra khi doanh nghiệp sử dụng hết lợi nhuận giữ lại và phát hành cổ phiếu thường mới :

BP1 = [137.8 (1-0.45)]/0.53 = 143 triệu USD

b. Điểm nhảy thứ hai xuất hiện khi vay nợ ngân hàng có lãi suất thay đổi:

BP2 = 90/0.45 = 200 triệu USD

  1. Tính chi phí sử dụng vốn bình quân ( WACC ) trong khoảng các điểm nhảy

a. Sử dụng vốn đầu tư của công ty từ 0 đến ≤ 143 triệu USD

Thì chi phí sử dụng vốn bình quân ( WACC)

WACC1 Wd Rd.(1-t)+ We.Re + Ws.Rs

= 0.45×0.1(1-0.25)+0.02×0.1026 +0.53×0.134 = 10.68%

b. Sử dụng nguồn vốn của công ty tử 143 triệu USD đến < 200 triệu USD *thì chi phí sử dụng CP thường mới thay đổi :

Rs = [d1/g(1-e)]+g = [1.15 (1+0.08)] / [23(1-0.1)]+0.08 = 0.14 = 14%

Khi đó chi phí sử dụng vốn bình quân của công ty sẽ thay đổi là:

WACC2=0.45×0.1(1-0.25)+0.02×0.1068 +0.53×0.14 0.11 = 11%

c. Sử dụng nguồn vốn của công ty ≥ 200 triệu USD :

Thì chi phí sử dụng cổ phiếu thường mới thay đổi Rs = 14%

Chi phí sử dụng vốn vay của công ty thay đổi Ra = 12%

Khi đó chi phí sử dụng vốn bình quân(WACC) của công ty thay đổi là :

WACC3 = 0.45×0.12(1-0.25) + 0.02×0.1026 +0.53x 0.14 0.1168 = 11.68% Vậy chi phí sử dụng vốn bình quân ( WACC ) trong khoảng các điểm nhảy : 0 <vốn đầu tư ≤ 143 triệu USD=> WACC = 10.68%

143 triệu USD < vốn đầu tư ≤ 200 triệu USD= WACC=11%

200 triệu USD <vốn đầu tư

=> WACC2 = 11.68%